一、估值水平

山煤国际：当前市盈率（TTM）9.16，市净率1.15，股息率7.70%，总市值177.63亿元，估值在历史低位区间，处于行业内适中水平。

潞安环能：市盈率（TTM）17.91，市净率0.71，股息率3.76%，总市值325.76亿元，估值低于山西省煤炭同类型上市公司。

二、盈利能力

山煤国际：2024年营业总收入295.61亿元，净利润22.68亿元，销售毛利率33.13%，ROE为1.53%。2025年一季度延续下滑态势，净利润2.55亿元，同比-56.29%。

潞安环能：2024年营业总收入358.50亿元，净利润24.50亿元，销售毛利率34.1%，ROE为1.41%。2025年一季度净利润6.57亿元，同比-38.54%，但仍高于山煤国际。

三、成长能力

山煤国际：2024年煤炭产量3297.89万吨，同比-15.4%，2025年计划不低于3500万吨。公司产能释放缓慢，未来业绩增长依赖煤价反弹。

潞安环能：煤炭产能逐步释放，在建及规划矿井有望带来增量。公司业务纯粹，煤炭业务占营收94.1%，业绩弹性较大。

四、财务状况

山煤国际：资产负债率50.86%，流动比率0.97，短期偿债能力偏弱。公司通过降本措施维持盈利，但现金流2025年一季度为负。

潞安环能：资产负债率50.86%，流动比率1.02，财务状况优于山煤国际。公司享受集团资产注入预期，长期成长潜力较好。

五、投资建议

山煤国际：高股息率（7.7%）提供安全边际，适合追求稳定现金流的投资者。但业绩下滑明显，需等待煤价回升及产能释放。

潞安环能：低市净率（0.71）凸显估值优势，煤炭业务纯粹，业绩弹性大。适合看好煤炭行业周期反转的投资者。